| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年05月07日 14:12 |
作者： |
徐文峰 |
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世界和我国人口总数保持持续增长，对于食品需求的压力将长期存在。我国人口众多，粮食需求巨大，要保证粮食安全必须立足于粮食自给。我国依靠有限的土地资源实现粮食自给，必须不断增加单位土地面积的产出量。
农药行业是重要的支农产业之一，投入产出比高达6～10倍。在制约农业生产的自然条件日显突出的情况下，农药的广泛使用以提高单位面积产量是解决的粮食问题的重要出路。农药在农业生产总成本中占比较低，需求刚性强。
世界农业行业处于稳定期。尽管受到金融危机的冲击，2009年农化子行业依旧是欧洲化工业的亮点，反映出农药行业的抗风险能力。
世界农药行业呈现出市场和产能转移、农药开发和应用向“绿色”方向发展和转基因作物市场挤占传统农业市场的趋势。
我国已经发展成为世界农药生产大国和主要出口国，2000～2005年均增长10.5%，不但满足国内需求，还有大量出口。
多项因素推动我国农药行业景气度上升。
公司是我国精细化工行业的龙头企业，技术和管理水平先进，拥有国内外领先的六大核心技术，农药中间体和医药中间体是公司的主要业务，多项产品的产销量位居世界同行业前列，并已形成竞争对手难以模仿的独特经营模式——定制生产，抗风险能力突出，矩阵式产品结构是公司抗风险能力的重要保障。募集资金项目的逐步投产将进一步增强公司的盈利能力。
我们预计公司09-11年每股收益将分别达到0.82元、0.97元和1.10元。鉴于公司领先的技术和管理水平、超稳定的定制业务模式、矩阵式产品结构，都赋予了公司领先于同行业的抗风险能力和突出的成长性，我们认为可给予公司超出同行业的估值水平，30倍市盈率应是可接受的估值水平。
以2010年每股收益0.97元和30倍市盈率计算，公司12个月的股价水平应在29.04元，仍有27.40%的上涨空间。因此，我们给予公司的投资评级为：短期强烈推荐，长期A。
（详细内容请参阅附件）
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