| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月06日 15:24 |
作者： |
郑方镳 |
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撰写时间： |
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投资要点
我们于近日调研了金发科技，参加股东大会并与公司管理层进行交流，重点了解公司的经营现状和发展战略、未来业务增长点等，主要内容和结论如下：
金融危机的影响：机遇大于风险。作为中国改性塑料行业的领跑者，金发科技从1993年成立以来的10余年中，保持了持续的高速增长，直到2008年的全球金融危机蔓延到实体经济，对成长中的许多中国企业形成巨大冲击，也导致金发08年4季度首次出现单季度亏损（图1、图2）。
在此背景下，公司管理层对公司的发展战略进行了反思，提高了风险防范意识，将公司未来的发展方向聚焦于具有核心竞争优势的化工新材料，特别是高分子新材料领域。
同时，公司于08年底进行了组织架构和经营团队的调整，为化“危”为“机”进行积极部署和努力。从09年1季度的经营成果看，公司的努力取得了阶段性成效：虽然由于产品价格下跌，公司营业收入同比有所下降，但单季度综合毛利率（15.21%）同比增长1.16%，环比增长达到5.43%，已回升至近几年1季度的新高水平（图3）。
我们认为，金融危机带来的经济下滑对金发科技而言机遇与风险兼具，但机遇大于风险。其理由在于金发科技自身在行业中的竞争优势、以及行业竞争格局的微妙变化。
金发科技的优势主要包括：（1）强大的资本后盾；（2）研发平台和研发能力国内一流；（3）多年与国外巨头的竞争所锻炼出的优秀营销团队；（4）
贴近下游客户的完善产业布局：华南、华东和西南三大产业基地。
维持“推荐”评级。金发科技是我国改性塑料领域的领先企业。公司积极应对金融危机和全球经济下滑对经营的不利影响，在经历了08年4季度的困难局面后，进入09年，经营绩效明显回升。依托自身的竞争优势以及行业面的变化，金融危机对公司带来的机遇大于挑战。公司在改性塑料领域的市场占有率继续提升，高分子新材料的开发将为长期增长打下基础。根据公司1季报所反映出的经营进展，我们调高公司09-11年的EPS预测分别至0.33、0.45和0.58元，维持“推荐”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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