康美药业：向OTC终端扩张等四头并进确保持续较快增长 |
| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月06日 14:26 |
作者： |
张明芳 |
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1季度大幅增长符合预期，正如我们08年初所判断，中药饮片和药材贸易是公司两大利润增长点，销售比重分别上升到38%和37%，同比分别提升了5个、8个百分点，毛利比重分别上升到52%和27%，同比分别提升6个、11个百分点，带动毛利率明显提升1.4个百分点。销售收入和净利润同比分别大幅增长80%与79%，实现EPS0.14元，每股经营现金流0.14元，较去年同期的0.06元大幅增长了124%，账上现金高达17.5亿。期间费用率同比下降1.4个百分点。1、中药饮片早已纳入医保报销目录，继续纳入基本药物目录无悬念，受新医改新农合需求增长拉动，09年1~2月中药饮片全行业销售同比增长高达74%，康美药业作为饮片行业龙头，其增速高出行业平均，达到109%，公司08年新增三等品和四等品饮片，品规从4000个增加到1.2万个，已渗透到广东县级医院市场。2、一季度三七价格上涨1倍，中药材贸易收入同比增长127%。
向外省市场扩张、向OTC终端扩张、收购品牌红参和药材贸易四头并进，确保持续较快增长。1、公司收购的北京隆盛堂4月下旬已经开始供货北京广安门中医院，预计09年贡献销售收入4000万元。2、公司与一致药店强强战略合作，收购的新开河红参4月已经开始销售，预计09年贡献销售收入1亿元。
3、中药饮片09年底前完成400家一致药店排他性合作销售，预计09年贡献销售收入1亿元。4、广西广东市场09年继续保持快速增长。
维持业绩预测和“强烈推荐—A”评级。预计公司09~11年净利润同比增长61%、48%和39%，考虑转增、送股后股本扩张，实现EPS0.32元、0.46元和0.64元；若考虑5月份权证行权，实现EPS0.29元、0.41元和0.58元。
公司经营和扩张战略稳健，业绩持续快速增长，白马股素质完备，投资者可分享公司估值水平不断提升过程中的股价上涨。（详细内容请参阅附件）
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