| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2009年04月30日 15:46 |
作者： |
张明芳 |
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1 季度大幅增长符合预期，正如我们08 年初所判断，中药饮片和药材贸易是康美药业(600518)两大利润增长点，销售比重分别上升到38%和37%，同比分别提升了5个、8 个百分点，毛利比重分别上升到52%和27%，同比分别提升6 个、11个百分点，带动毛利率明显提升1.4 个百分点。销售收入和净利润同比分别大幅增长80%与79%，实现EPS0.14 元，每股经营现金流0.14 元，较去年同期的0.06 元大幅增长了124%，账上现金高达17.5 亿。期间费用率同比下降1.4 个百分点。1、中药饮片早已纳入医保报销目录，继续纳入基本药物目录无悬念，受新医改新农合需求增长拉动，09 年1~2 月中药饮片全行业销售同比增长高达74%，康美药业作为饮片行业龙头，其增速高出行业平均，达到109%， 公司 08 年新增三等品和四等品饮片，品规从4000 个增加到1.2 万个，已渗透到广东县级医院市场。2、一季度三七价格上涨1 倍，中药材贸易收入同比增长127%。
向外省市场扩张、向OTC 终端扩张、收购品牌红参和药材贸易四头并进，确保持续较快增长。1、公司收购的北京隆盛堂4 月下旬已经开始供货北京广安门中医院，预计09 年贡献销售收入4000 万元。2、公司与一致药店强强战略合作，收购的新开河红参4 月已经开始销售，预计09 年贡献销售收入1 亿元。3、中药饮片09 年底前完成400 家一致药店排他性合作销售，预计09 年贡献销售收入1 亿元。4、广西广东市场09 年继续保持快速增长。
维持业绩预测和“强烈推荐—A”评级。预计公司09~11 年净利润同比增长61%、48%和39%，考虑转增、送股后股本扩张，实现EPS0.32 元、0.46元和0.64 元;若考虑5 月份权证行权，实现EPS0.29 元、0.41 元和0.58 元。公司经营和扩张战略稳健，业绩持续快速增长，白马股素质完备，投资者可分享公司估值水平不断提升过程中的股价上涨。
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