| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年05月05日 15:34 |
作者： |
平敬伟 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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动态事项：
公司公布了09年一季报。今年一季度，公司实现营业收入22亿元，同比下降10％；实现净利润1.5亿元元，同比增长8.6％；实现EPS 0.32元（假设可转债全部转股及08年度转增后为0.24元）。业绩远超预期。
事项点评：
一季度主要产品销售好于行业平均水平一季度，公司的装载机销售下滑25％，而行业平均下滑37.6％；挖掘机销售增长20.3％，而行业平均下滑10.6％。公司其他产品的销售情况也大都好于行业平均水平。这使得公司一季度的收入下滑程度好于行业平均状况。3月份，公司装载机的国内市场占有率达到34％，而08年全年为17％左右，这既显示了公司的品牌影响力，又表明公司一季度的营销策略卓有成效。
一季度总体毛利率超预期上升一季度，公司的综合毛利率为20％左右，比08年全年的上升了超过4个百分点，比08年一季度提高了超过3个百分点。公司08年的高成本产成品库存在今年一季度基本全部消化完毕，且今年一季度的销量中，相对低成本的新的产成品仍占大部分，这使得平均毛利率上升。
另外，虽然今年一季度国内钢价处于低位，但公司并没有跟随其它少数公司降价，从而阻止了毛利率下滑。我们预计未来3个季度内，公司的综合毛利率水平可能维持在18％左右。
可转债转股对未来业绩有摊薄效应08年公司发行了总额为8亿元的可转债。根据新的转股价格，这批可转债预计共可转股6900万股左右（08年底公司的总股本为4.7亿股）。目前公司的股价远在转股价格之上，因此我们预计09年这批可转债可能大部分将转股。这将对公司09年及以后的业绩产生摊薄效应（我们预测09、10年EPS时假设09年该比可转债全部转股）。
盈利预测和投资评级根据公司一季度的业绩情况，我们调高了公司今明两年的盈利预测。
预计09、10年，公司的EPS分别为0.96元和1.16元（附表1）。公司08年的分配方案为每10股转增2股并派1元，公司股价尚未除权。
以目前股价，我们预计除权后公司股价大概在13.3元左右，对应的动态市盈率分别为14倍、12倍。我们调高公司评级至“超强大市”。（详细内容请参阅附件）
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