| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月23日 14:54 |
作者： |
肖江峰 |
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事件：
柳工(000528)3月20日发布08年报：08年公司主营业务收入926837.82万元，比上年增长21.34%；利润总额41153万元，比上年下降39.04%；归属于母公司所有者的净利润34004万元，比上年下降40.65%；基本每股收益0.72元。
投资要点：
●08年公司业绩低于市场预期。08年公司主营业务收入926837.82万元，比上年增长21.34%，低于公司年初计划100亿元经营目标的7.32%，主要原因是受市场影响四季度装载机销量同比大幅度下降。归属于母公司所有者的净利润34004万元，比上年下降40.65%，主要原因是公司毛利率下滑，同时三大费用也高于预期。
●08年公司盈利能力下降。08年公司综合毛利率16.04%，比上年下降3.6个百分点，主要原因是由于08年上半年钢价大幅上升，随着09年钢价的走低，预计09年公司毛利率将提升。
●公司主营业务装载机09年需求并不乐观。08年公司销售装载机28923台，同比增长7.1%，市场占有率19.9%，行业排名第二。随着09年装载机下游行业采矿业及房地产业景气低迷，预计装载机09年需求并不乐观，可能同比下降。
●挖掘机预计09年销量将上升。08年公司销售挖掘机2579台，同比增长37.8%，市场占有率4%，行业排名第十。由于基建投资拉动，公司预计挖掘机09年销售形势要好于装载机，预计将同比小幅增长。公司主营业务收入和利润仍主要来源于装载机产品的销售，挖掘机业务占比较小，因此挖掘机业务对公司业绩拉动将不太明显。
●09年装载机需求预计将下降，我们调低公司业绩预测，预计09年和10年EPS的预测值分别为0.77元和0.85元，目前对应的动态市盈率分别为20和18倍，相对估值较高，给予其“中性”评级。
●风险：原材料价格大幅波动；宏观经济复苏时点的不确定性。
（详细内容请参见附件）
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