| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年05月05日 14:33 |
作者： |
平敬伟 |
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事项点评：
一季度通用轴承和铁路轴承的产销受金融危机影响受金融危机影响，一季度下游机械制造业产销放缓，公司的通用轴承订单同比下滑。在一季度内，虽然1、2、3月份公司的产销基本逐月好转，但三个月合计的总产销规模同比有所下滑。同样受金融危机影响，一季度铁道部没有就铁路货车及相关零部件进行招标，公司的铁路火车轴承订单同比下滑近70％。这是拖累公司一季度的业绩增长的重要原因。根据公司一季度的经营情况和我们对未来三个季度国内外经济发展形势的预期，我们维持前期对公司通用轴承和铁路轴承09年销售增长的预计，即：通用轴承的销售收入与08年的持平，铁路轴承的收入为08年的30％。
风电轴承暂无新订单，下半年预计将接新订单公司今年需完成的风电轴承（偏航和变桨）订单额在10亿元左右，近10000套。这也是公司09年的最大产能。目前公司的主轴轴承和变速箱轴承等新产品正在测试。我们预计下半年公司将会接到2010年的偏航和变桨轴承新订单，公司也可能会接到少量的主轴轴承和变速箱轴承订单。一季度，公司风电轴承的业务经营状况符合预期。另外，公司的数控机床产品的经营状况也符合预期。
销售产品结构调整，综合毛利率略有上升公司08年全年的综合毛利率为31％左右，今年一季度为33％左右。
毛利率上升的原因主要是一季度公司的传统产品（低毛利率）产销占比有所下降，而风电轴承（高毛利率产品）的占比有所上升。我们预计公司09年的综合毛利率可能维持在原先预期的32％－33％左右。
盈利预测和投资评级我们预计09、10年，公司的EPS分别为1.00元和1.78元，维持原先的预测（附表1），目前对应的动态市盈率分别为33倍和19倍。公司明年的动态市盈率具有吸引力，我们维持公司“跑赢大市”的评级。
（详细内容请参阅附件）
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