| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 13:36 |
作者： |
林晟 |
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报告关键点：
一季度公司业绩同比基本持平
机床、铁路轴承、通用轴承都出现收入下降现象
二季度业绩开始恢复增长，但股价涨幅已较大，下调评级至增持-B
报告摘要：
一季度公司业绩同比基本持平。公司一季度实现收入6.7亿元，实现归属于母公司所有者的净利润0.98亿元，每股收益0.35元，都基本上与去年同期持平。
风电轴承增长明显。一季度风电轴承的收入比去年同期增长超过1亿元，这是公司收入增长的主要来源。而目前来看公司与风电轴承相关的增发项目已基本完成，预计下半年将迅速达产。我们结合公司产能与手持订单情况来看，认为公司今年风电轴承的总收入将在10亿元左右，比08年增长150%左右，其中下半年的产量要大于上半年..需求下降使得铁路轴承与通用轴承负增长。由于今年铁道部货车招标延期，导致一季度货车产量同比下降超过50%，这使得公司铁路轴承的收入同比出现大幅下滑。下半年情况会有所好转，但预计今年铁路轴承产品的收入降幅将在20%以上；我国通用轴承今年一季度的产量降幅为10%左右，公司情况略差于行业，但2月份开始环境有所好转，我们认为今年通用轴承虽然有很可能全年负增长，但其降幅也将明显小于铁路轴承产品，预计在10%左右。
关联交易增加使得机床业务收入短期下降。与轴承项目相比，机床项目的投入相对较慢，而且其产能释放也相对较慢，预计今年下半年才能完成投入，而在此之前产能释放的并不明显。虽然重型机床的景气程度好于机床行业，预计齐重今年收入增长将在15%－20%左右，但由一季度有超过1亿元的机床采购合同属于集团内部的关联交易，因此一季度机床业务的收入短期下降现象。但这只是短期现象，二季度后随着关联交易的减少，公司机床业务将恢复增长状态，预计全年增幅在10%-15%之间。
维持目标价，下调评级至增持-B。我们预计公司未来三年的每股收益分别为1.26元、1.56元和1.79元。由于近期股价上涨，已接近我们34元的目标价，因此下调评级至增持－B。（详细内容请参阅附件）
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