| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月05日 13:39 |
作者： |
徐星月 |
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一季度盈利能力有所提升。公司一季度实现营业收入2.34亿元，同比-2.34%，净利润1174万元，同比减少1.4%。每股收益0.034元，业绩略低于预期，但盈利情况已较四季度大为改观（四季度亏损）。
营业收入基本与去年同期持平，较四季度略有增长,表现平稳。
一季度毛利率有所回升。一季度毛利率仅为23.1%，毛利率较08年四季度20.6%的水平有明显上升，但仍低于08年24.26%的水平。公司目前的账面存货有4.1亿元，较08年末的4.33亿略有减少，但与往年相比存货数量仍然较多。公司在年报中表示，从第四季度起公司订货量逐渐放慢，出现了部分商品推迟提货现象。一季度，公司可能还存在部分尚未提货产品，高价存货可能尚未消耗完毕，因而我们对公司上半年的毛利率持谨慎态度。
子公司一季度仍然亏损。母公司净利润高于合并报表利润，说明公司的控股公司一季度出现亏损。合并报表中利润总额为1294万元，而母公司报表中利润总额为1558万元。我们预计秦川格兰德、未来塑料机械公司一季度可能仍然处于亏损状态。
期间费用出现小幅增长，增值税补贴减少。公司一季度的销售费用为1417万元，保持相对稳定，管理费用为2233万元，出现了小幅增长，原因可能是公司的薪酬水平有所提高。公司数控机床产品实际缴纳增值税额的50%由国家退还，此项政策在08年底到期。公司08年收到了07年7-12月和08年1-6月的增值税退税，09年公司将受到08年7-12月增值税退税，我们预计公司09年收到的增值税退税约为600万元。
盈利预测。09年，我们预计公司的大中规格机床将保持一个小幅增长的趋势，而中小型机床销量将会出现一定幅度的下滑。由于油价下跌使得塑料和木塑产品的成本大幅下降，公司的中空机和木塑设备销售情况较好。我们调低公司09-10年EPS为0.26元，0.36元，对应09-10年动态市盈率为26倍，18倍，动态市净率为2.4倍，2.2倍。考虑到公司整体上市的明确预期，理应给与一定估值溢价，我们维持公司谨慎推荐的评级。
（详细内容请参阅附件）
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