| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月04日 13:56 |
作者： |
卢媛媛;徐玲玲 |
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报告期公司实现营业收入38.13亿元，同比增加了6.42%；实现营业利润2.62亿元，同比增加了15.42%；公司09年一季度毛利率为39.83%，较去年同期减少了1.65%。归属于母公司所有者的净利润为1.99亿元，比去年同期上升了53.08%。基本每股收益为0.1524。
1季度公司完成啤酒销量121万千升，同比增长5.2％，四大品牌销量达到115万千升，占总销量的95％，其中“青岛”品牌啤酒销量60万千升，同比增长22％。
公司品牌发展策略以初显成效。公司利润主要来源是公司高端酒的销量持续提高。销售收入增长大于销量增长，利润增长大于销售收入增长。我们认为在经济危机的大背景下，公司仍然能够保持高档酒的销售增速，体现了公司对渠道优秀的控制能力。另外，部分子公司增盈减亏，弥补以前年度亏损，使得合并所得税税率降低也是利润增长的因素之一。
预计二季度公司大麦高位库存将逐渐消化完毕，届时成本下降效用将显现，预计将节约公司成本4亿元左右。
另外，青啤认购权证（580021）将于2009年10月13日开始行权。行权比例1：0.5，发行10500万份，行权价28.06元。
我们维持公司的增持评级，我们预计公司2009－2010年EPS分别为0.73、0.95元/股。（详细内容请参阅附件）
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