| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月09日 14:41 |
作者： |
张芸 |
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投资要点：
2008年公司实现销售收入人民币157.81亿元，同比增长16.6%；实现净利润人民币7亿元，同比增长25.3%，每股收益0.53元/股，与我们的预期一致。
据国家统计局数据，2008年全国啤酒行业实现销量4103万千升，同比仅增长5.46%，其中公司实现啤酒销售量538万千升，同比增长6.6%，增速略高于行业水平，市场占有率从2007年的12.85%上升到13.11%。
通过成功的市场推广，公司产品结构的提升和优化成效卓著，“1+3品牌”的比重已占公司总销量的94%，同比提高18个百分点，其中主品牌销售240万千升，同比增长25.4%，加之年初公司部分产品的调价作用，使全年公司的吨酒平均收入提高了9%。
由于成本上涨的缘故，2008年公司产品毛利率同比下降了0.3个百分点。三项费用中，公司销售费用同比增长12.1%，低于销售收入增速，显示营销能力在增强；管理费用同比增加35.2%，主要是上年同期根据新会计准则的要求，冲回以前年度结余福利费约5,755万元人民币；本报告期新增子公司增加管理费用和上交土地使用税等原因。
2009年公司将以提升价值链竞争能力为核心，促进公司产销量和收入的持续增长，力争全年公司的销量增长率高于全国啤酒行业增长率2个百分点。我们初步预测公司2009年和2010年的每股收益分别为0.75元/股和0.97元/股，维持推荐评级。
风险提示：夏季气候偏凉将影响啤酒消费。
（详细内容请参阅附件）
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