| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月20日 14:00 |
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投资要点：
1、上海百货行业增幅在进入2009年2月以来明显下滑，市区百货门店整体销售额同比下滑50％左右。我们认为下滑的主要原因有春节因素、上海经济的开放度高使得其受金融危机的影响较大，另外2008年10月份以后商家折扣战早早打开，使得居民消费能力有所透支。预计整个2009年上海市百货行业的增幅将回归个位数增长水平。
2、进入2009年公司销售相比上海市同行业而言还算强劲。新世界购物中心1月销售额同比增长27%，2月份销售额同比下降20%左右，预计1、2月份销售收入合计同比可能持平。
3、公司作为单体百货店，无法具备外延扩张带来的业绩大幅增长，但是在经济增速和消费增速放缓的情况下，良好的现金流支撑着单体百货店良好的抗风险能力。公司从2005年改建以来净利润以年均15％左右幅度增长，随着门店的持续培育和品牌调整，公司门店先天优越的地理位置和稳定的经营管理将使得盈利持续增长。
4、我们认为黄埔区国资委有意向做大做强新世界，资产注入较被收购更有可能性。黄埔区国资委持有股权的区内上市公司有中国铅笔、新世界、世贸股份、新黄埔，其中持有新世界的股权比例最大，为25.19％。此外，以上四家上市公司中新世界是最纯粹的商业股，发展时间长、管理层稳定、商业管理经验丰富。由此，如果实现黄埔区商业资产的整合，新世界作为平台的可能性较大。对于注入的资产，我们推测商业地产的可能性较大。
5、预计公司2009年的每股收益为0.36元，我们认为公司半年内合理价位在9-10.8元区间内，现在股价开始进入合理价格区间。另外，公司因资产注入等概念可能会受二级市场资金热捧，股价仍有可能上行，给予“推荐”投资评级。(具体内容请见附件)
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