| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 14:12 |
作者： |
吴昊 |
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撰写时间： |
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身为白马股，公司成长空间仍未被充分认识。我们认为公司已由轴承或机床企业转变为机械零部件综合制造商，借助在轴承及机床领域的领导地位，公司零部件霸主地位已然形成，以轴承为核心、向其它零部件甚至是整机扩张的同心圆战略，使得内生性增长空间完全打开。另外，经济衰退带来并购良机，业绩存在超预期可能。
风电新老产品全面开花。变浆和偏航轴承迎来3倍增长，今年将实现10亿销售，主轴轴承已有少量订单，成为主打产品已无悬念，齿轮箱主轴轴承则是下一个增长点。随着关键零部件先后被掌握，附加值高、能进口替代的其它配件将成新进入领域，成长空间无限。
技术领先助力齐重数控优雅转型。为应对景气下滑，齐重一方面加大新品开发力度，大型磨床、铣齿机及铣钻中心等产品立足进口替代，市场前景看好。另外，跟同行昆机及天马其它业务相比，齐重盈利仍有提升空间。
通用轴承及铁路货车轴承盈利稳中有升。尽管二者收入没有增长，但公司着力结构调整，加大附加值高产品推出力度，毛利率可望小幅提高。
经济下滑带来并购良机。经济衰退背景给公司低成本收购带来诸多便利，同时，产业链完善后，整合能力大幅提升，为成功收购提供保障。
经过DCF估值，公司合理股价为80元/股，对应09年26倍PE。对于未来五年CAGR达30%、成长期持续到2012年的公司，这个估值水平是合理谨慎的，维持“增持”的投资评级。(具体内容请见附件)
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