| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:14 |
作者： |
张飞;袁舰波 |
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撰写时间： |
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公司是我国诊断试剂领域龙头企业之一，在核酸诊断试剂领域处于市场领导者地位，为典型的技术导向型公司，营销能力有待提高。
08年对公司业绩影响最大的两个因素，一是上海临检中心的巨额投入没有产生效益，亏损严重；二是多种产品投入市场带来的投入增加及新设多家公司带来的费用增长。营销模式的转变也带来了销售费用的增长。公司当前在产业、产品、营销上的投入虽然有助于提升其长期竞争力，但当期没有带来效益的增长，公司需要平衡短期利益与长期利益的关系，提高回报股东的能力。
从公司一季度的经营情况看，尽管收入和净利润同比保持了较快的增长，但主营业务对于业绩的贡献没有出现实质性的提高，当前公司仍处于新产品及新业务的投入期，我们认为这些投入将增加公司在行业内的话语权及公司的长期竞争力，但短期内对于利润表带来了不小的压力。
从公司的发展战略来看，公司目前形成了诊断试剂、诊断仪器和立体的独立实验室诊断系统三位一体的诊断产业上下游一体化公司的雏形。经营的多元化给公司对公司的利润表造成了较大的压力，同时对管理能力亦提出了挑战。
公司的独立临检中心整体上仍处于模式探索阶段，基于医改政策的考虑同时也为了缓解临检中心全国扩张面临的现金流压力，引进了中国高新投资集团作为战略投资者成立了高新达安健康投资公司，并转让了广州临检中心及上海临检中心40%股权。此举有利于公司独立临检业务的开展，但临检中心的运作有待于进一步观察。
由于中山生物受到国内外招标的影响及销售与技术的衔接而使得公司在免疫诊断试剂领域增长缓慢，预计09年增长仍将主要依赖核酸诊断试剂。
我们预计公司09年、10年EPS分别为0.26元、0.35元，当前股价相对于09年、10年PE分别为42倍、31.2倍，从当前的价位看，短期已经部分反应了公司的内在价值，给予“中性”评级，鉴于公司在诊断试剂领域的技术优势及长期增长潜力，给予公司长期“买入”评级。（详细内容请参阅附件）
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