| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月27日 14:02 |
作者： |
丁丹 |
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业绩略低于预期，营业外收益贡献较大
2008年，公司实现营业总收入2.39亿元，同比增长15.36%，归属母公司所有者的净利润3911万元，同比增长11.62%。实现EPS0.19元/股，低于我们0.21元/股的预期。非经常性损益共合计1366万元，占归属母公司股东净利润的34.9%。主要产品毛利率63.65%，同比提升3.75个百分点。
新开业务至费用大幅增长
除了新开上海等临检业务，公司还新增15个新产品，前期市场投入较大，为此公司营业费用和管理费用分别同比增长了41.8%和49.6%，远远超过收入15%的增速。公司也增加了银行贷款致财务费用同比大幅增长207%。虽然公司收入平稳增长，毛利率明显提升，但费用的增长完全吞噬了毛利润的增长，扣非净利润同比下降15%。
营销改革显露成效，下半年试剂加速增长
08年实现试剂销售收入1.54亿元，同比增长20.08%。公司今年是营销改革的第一年，对上半年的销售有所影响，上半年仅增长14.91%，下半年试剂增长25.05%，增速明显提升。
食品试剂亮点初现
达元食品作为国内极少数专业公司的龙头充分受益于今年以来国内对食品安全的加大投入，08年收入2963万元，较07年大幅增长205%，净利润706万元，同比增长166%。达安亦在08年新增食品试剂业务。
短期估值略高，维持“推荐”评级。
从经营上看公司明显在向好的方向前进。但多项新业务的开办导致费用大幅上升吞噬了经营上的进步。考虑到公司费用支出因新开业务较多而增长较快，我们下调09~10年EPS为0.26、0.37元（原来为0.30、0.40元/股），下调幅度8.6%、7.5%。目前09~10PE分别为37X、26X，略高于生物制药子版块。看好公司未来在试剂及临检业务的稳步推进和长期前景，维持推荐评级。（具体内容请见附件）
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