| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:08 |
作者： |
王佳;郭洋 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
研究结论
公司一季度销售情况与我们预期相符合，净利润低于我们预期，主要是因为公司一季度大规模促销，令公司毛利率同期下降0.27个百分点，低于我们预期0.22个百分点，致使我们净利润预测数为1900万元，实际净利润为1800万元。
由于公司一季度净利润占公司全年净利润的15%左右，因此我们依然认为公司是百货类上市公司中未来增长前景较为明确的公司，考量公司旗下的资产情况，我们认为随着下半年行业景气逐渐回暖及公司新开超市逐渐贡献利润，公司也是百货类上市公司中业绩可能超预期的良好标的。我们将持续跟踪公司未来经营数据情况。
09年公司依然实行内延+外生增长并重的发展态势，预计09年公司将会新开百货门店2~3家左右。目前公司正在分享新开门店逐渐渡过培育期的业绩快速增长阶段。
2010年后沈阳联营将成为看点。目前沈阳联营的改造正在进行，预计09年10月份改造完成，考量沈阳联营商业面积在6万平方米，加上4万平方米的写字楼出租，将会带来公司利润大幅增长。预计该项目成熟后，将会增加净利润2000~3000万，增厚EPS为0.13元~0.19元。
我们看好公司的理由是公司现有资产能够公司带来稳定可预计的增长：欧亚商都的产品结构的调整及经营面积的扩大；欧亚卖场经营规模的快速增长；新开百货店面如欧亚通化购物中心也将渡过培育期；欧亚车百连锁超市也将逐渐贡献利润等。在宏观经济增速放缓及行业景气下滑环境中，投资具有更高的安全性。我们维持09~10年公司EPS将分别达到0.76元和0.925元的预测，P/E分别为23.14和19.03倍，维持买入投资建议。
（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
