| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月24日 15:15 |
作者： |
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2009.Q1公司实现营业总收入6亿元，同比增加14.1％；利润总额2139万元，同比增加14.4％；归属于母公司所有者净利润1659万元，同比增加1.8％；摊薄每股收益0.04元。
成功转型，业绩稳定。2008年11月公司完成了向中粮生化出售全部资产负债，向西航集团购买其与航空发动机批量制造业务、航空发动机零部件转包生产业务及非航空产品制造业务相关的经营性资产，公司业务领域也从玉米深加工转变为航空发动机及零部件生产，承担秦岭以及涡喷8的整机制造，太行和昆仑的核心部件制造，成为中航工业航空发动机制造业务资本运作平台。报告期营业收入增长的原因在于本期销售收入增加所致。但是由于联营公司利润减少导致的本期投资收益为-115.15万元，同比减少229.79万元，减幅200.44%，因此本期净利润仅增加了8.5%。另外，由于子公司盈利增加导致少数股东损益增加85.7%，因此归属于母公司净利润与去年基本持平。考虑到2008年公司进行资产重组新增股本20743万股，因此按照新股本4.42亿股计算，本报告期基本每股收益较上年同期下降42.86%。
未来有望实现航空发动机资产大规模注入。中航工业承诺“将以航空动力为其航空发动机相关业务的唯一境内上市平台，不再谋求在中国境内新的航空发动机相关业务上市公司的控制权。并在航空动力需要及可能的前提下，可将所属其他公司持有的航空发动机批量制造及航空发动机零部件外贸转包生产有关的资产和业务注入航空动力”。因此我们预计中航工业有望将“沈阳黎明”、“贵州黎阳”等从事航空发动机制造的相关优质资产注入航空动力，实现中航工业的航空发动机资产整体上市，但尚无具体时间表。..盈利预测及投资评级：根据西航集团做出的2009年度经营计划，预计公司2009年每股收益为0.41元。但是考虑到经济危机对航空发动机转包业务影响的滞后性，预计未来两年业务收入增幅将会放缓，在费用控制得力的前提下，预计2010年-2011年每股收益分别为0.53元、0.56元。按照2009年4月22日收盘价18.99元计算，对应的动态市盈率水平分别为：46.32倍、35.83倍、33.91倍，由于市盈率偏高，给予“中性”评级。（详细内容请参阅附件）
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