| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月23日 14:54 |
作者： |
孙亮 |
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一季度稳定增长.2009年一季度实现收入0.76亿元，同比增长20%，实现净利润0.47亿元，同比增长36%，每股收益0.19元。公司预计中期业绩同比增长幅度在20%-40%之间。
正面：
一季度在主导品种推动下，公司主营业务收入保持稳定增长。尽管受到了主营业务利润率下降和管理费率上升双重挤压，得益于良好的销售费用控制和公允价值变动收益，净利润仍维持较高增长。
公司走自主和外部合作相结合的研发模式，前期公司投资辽宁迈迪生物，介入到单克隆抗体体外诊断试剂盒开发及基因治疗的研究。另外公司也积极在海外寻找相关的合作，以高起点进入到相关生物科技领域的研究开发。公司重组人生长激素和长效立生素进入临床期，后面将会以恩替卡韦、腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等产品构筑肝病产品线，替莫唑胺、门冬酰胺酶等将丰富抗肿瘤产品线。
代理销售模式下公司应收账款和存货控制非常到位，一季度每股经营性现金流0.21元，经营质量不错。公司资产负债率不到5%，没有长短期借款，账面现金充足，财务状况健康。
负面：
一季度主营业务利润率下降3.6个百分点，而管理费用同比上升4.4个百分点，对利润形成了一定挤压。
改革营销，稳固发展公司在营销领域积极寻求变革，一方面积极引进人才，打造自身队伍，另外加强与下游企业的合作。公司前期以股权方式介入北京普仁鸿药业，该公司销售规模超过10亿元，在北京医院领域具有良好的销售网络和开拓经验。通过与普仁鸿的合作，有助于强化对区域医院市场的控制力。
维持“审慎推荐”公司一季度销售收入略有放缓，我们对2009、2010年业绩预期略调降3%，每股收益分别为1.25元和1.58元，目前股价对应动态市盈率为28x、22x。公司资产质量优良，经营效率较高，维持“审慎推荐”。 （具体内容请见附件）
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