| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月23日 14:51 |
作者： |
冉飞 |
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撰写时间： |
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2008年公司实现营业收入202.45亿元，同比增长48.67%；归属于母公司的净利润10.87亿元，同比增长89.65%；实现每股收益0.67元，略高于我们预期。
公司产品在经历耐心的终端培育后终获市场认可，品牌形象得到很大提升。两款主打车型同时实现热销。尤其在下半年行业增速快速回落的情况下依然表现了较强的竞争力。
2008年公司毛利率为22.22%，同比去年下降了1.16个百分点。基于产品的结构调整（加权排量下移）以及中高级车（需求持续低迷）的降价压力，我们预计2009年公司毛利率继续温和回落近1个百分点。
期间费用率10.98%，同比小幅增长0.62个百分点。其中营业费用同比增长了77.25%。2009年两款新车型的推出将使销售费用保持在高位，同时高额资本性投入对应的研发支出也将会有一定增长。我们预计2009年公司期间费用率同比小幅增长0.5个百分点。
公司业绩在连续两年跳跃增长后，2009年增速将良性放缓。结合公司排产计划以及行业运行情况，预计全年将呈前低后高走势。
我们预测公司2009年～2011年每股EPS分别为0.73、0.91、1.07元，对应当前PE分别为19、15、13倍。基于公司在年内已实现近一倍的涨幅，短期估值提升空间收窄，我们下调评级为“增持”。（详细内容请参阅附件）
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