| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月21日 14:46 |
作者： |
冉飞 |
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撰写时间： |
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2008年实现营业收入30.33亿元，归属于母公司的净利润1.93亿元，分别同比下降4.78%、16.21%，实现每股收益0.34元。
受国Ⅲ影响，传统主营产品大多同比下滑。投资收益则大幅增长，其中博世汽柴在面临诸多不利因素下仍贡献了2.65亿元净利润。
综合毛利率为18.77%，同比去年减少3.28个百分点，回落幅度较大。由于下游需求恢复有限、市场竞争激烈，预计2009年毛利率还将继续小幅回落至17.3%。
三项期间费用占收入比达18.49%，同比增长3.46个百分点。公司一次性计提了因排放标准升级所对应的相关无形资产摊销和固定资产减值、存货跌价准备，导致管理费用率同比增长3.11个百分点，资产减值损失同比增长138.04%。预计2009年公司管理费用率以及资产减值损失将回归至正常年度水平。
2009年公司总体经营环境较2008年下半年有一定改善，但难言乐观。未来内燃机配附件业务可望向工程动力机械的诸多领域延伸，催化器及消声器业务也具备良好的成长空间；但博世汽柴的盈利前景在一定程度上取决于排放政策的执行力度以及国内同行的研发进展，依旧存在较大不确定性。
我们预测公司2009年～2011年每股收益分别为0.44、0.56、0.64元，对应目前PE分别为27、21、19倍，给予“中性”评级。（详细内容请参阅附件）
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