| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月21日 14:05 |
作者： |
张能进 |
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投资要点：
报告期内，公司生产生铁1607.82万吨，同比降低0.14%；粗钢产量1599.69万吨，同比降低0.52%；钢材产量1498.49万吨，同比增长0.34%；销售钢材1523.33万吨，同比增长0.99%，实现钢材产销率为101.66%。
公司实现营业收入796.16亿元，同比增长21.55%；营业利润38.78亿元，同比减少63.16%；净利润29.89亿元，同比减少60.28%。四季度亏损52.64亿元，其中，由于存货跌价损失11.59亿元。跌价损失计提比例占总存货的16.87%；其中，原材料计提比例达到22.82%，在产品比例为16.65%，库存商品比例为30.95%。总体来看，计提比例比较充分。
市场对公司存在三大隐忧。一是，鲅鱼圈项目投产就遇到市场低迷，能否在今年实现达产达效目前还没信心；二是，公司的出口比例达到15.6%，面对全球经济的低迷，对公司将造成多大影响；三是，公司与集团之间的铁矿石采购定价机制将使公司在目前状况下不具有任何成本优势。前两者我们还需进一步观察，但我们觉得第三点应该不会成为问题之一，因为如果按照目前定价机制，上半年向集团采购铁精粉价格为1040元/吨左右，这价格甚至远高于2008年的长协价，公司完全可以从市场去采购。另外，在当前行业非常困难的情况下；作为公司的控股股东，也应该不会通过损害公司的利益来赚取超额利润。
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.39、0.51、0.64元；市净率已经从我们推荐时的0.75倍提高到目前的1.28倍，鉴于对未来业绩的一些不确定性以及逐步提高的估值水平，我们下调公司的投资评级至“谨慎推荐”。（详细内容请参阅附件）
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