| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2009年04月17日 10:52 |
作者： |
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鞍钢股份(0347，简称鞍钢)公布的08年度业绩较预期逊色：期内纯利下跌60%至29.93亿元人民币，收入上升21%至789.85亿元人民币。业绩表现不佳，主要是由于：(1)钢价下跌，令08年第4季生成约33亿元人民币的经营亏损；及(2)19亿元人民币的存货跌价拨备。由于当前钢价远低于钢铁商的收支平衡线，加上中国经济已显现复苏迹象，相信钢价将出现温和反弹。
在鱼圈项目投产后，鞍钢09年产能进一步扩张，因而已做好准备从钢价反弹中受惠。此外，公司当前的产能利用率仅约80%，因此，倘若钢价在未来出现大幅回升，则公司可享受到更大的上升潜质。我们将评级从观望上调至买入，根据现金流折现及市账率估值法所作的目标价为12.60港元(昨收9.5元)。
鞍钢08年度纯利及每股盈利为29.93亿及0.414元人民币(按年大跌60%)，主要是经营亏损及存货跌价拨备，令08年第4季出现52.72亿元人民币的净亏损所致。由于钢价重挫及原材料成本急升，毛利率从07年度的22.2%骤降至08年度的10.3%。尽管钢铁业在08年第4季进行全国范围的减产，但鞍钢08年度产量与我们的预测一致，鱼圈项目08年产量为43万吨。
钢价料短期内反弹
钢价从2月中开始回落，当前已跌至08年11、12月时的低位。钢价如此之低，令多数钢铁商蒙受沉重的亏损。为防止钢价进一步下挫，钢铁商或将很快进行减产。我们相信钢价不会持续低迷，而是很可能在短期内出现反弹。因此，我们将09及10年钢价预测分别调高5%及7%。
鞍钢09年产量料增长17%至1,758万吨，而公司当前的产能利用率约80%。因此，一旦钢价回升，公司仍有充足空间进行扩产。由于管理层可透过回拨存货跌价拨备的方式抵销经营亏损，预期鞍钢可在09年首季实现盈利。我们相信该股尚未反映钢价反弹及09年首季盈利上升的潜在利好。因此，我们将评级从观望上调至买入，根据综合估值法所作的目标价调高至12.60港元。(香港文汇报)
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