| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月17日 15:36 |
作者： |
马克明 |
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投资要点
公司今日公布2008年年报，全年实现营业收入796.16亿元、利润总额38.42亿元、归属于母公司净利润29.89亿元，同比分别增长21.55%、-63.0%、-60.32%；每股收益0.413元；净资产收益率为5.63%，同比下降8.25个百分点。
去年三季度以来国内钢价及原料价格下跌致使公司大幅计提跌价准备及新投产的鲅鱼圈项目亏损是公司2008年业绩同比大幅下降的主要原因。公司2008年四季度单季亏损52.64亿，折合每股收益0.73元，公司毛利率从前三季度的25.89%下降到全年16.33%的水平。2008年公司高价存货损失已基本计提充分。
公司2008年生产钢1599万吨，同比下降0.52%；生产钢材1498万吨，同比增长0.34%。随着鲅鱼圈项目去年四季度投产，预计2009年公司钢材产量将增加250万吨以上。目前钢铁行业仍在低谷，虽然鲅鱼圈项目产品附加值较高，但需求低迷和未达产前的折旧决定了该项目至少今年上半年难以提升公司业绩。
如果公司继续以原有的关联交易定价机制从集团采购铁矿石，那么今年上半年公司矿石成本压力仍然较大。参考2008年下半年国内矿石进口均价，公司今年上半年从母公司采购的矿石价格将超过110美元/吨，远高于目前的现货矿和进口矿价格。
母公司是否会调整矿石定价方式值得密切关注。
目前国内钢价仍在低谷徘徊，我们认为继续下跌空间已不足，随着一些宏观经济指标好转，钢铁需求有望在未来几月出现回升。预计公司2009年、2010年EPS分别为0.51、0.66元。从公司的综合竞争实力、未来产能扩张速度、并购前景等角度考虑，公司股价仍具备长期投资吸引力，短期给予“谨慎推荐”评级。 (具体内容请见附件)
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