| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月16日 15:17 |
作者： |
徐捷 |
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研究结论
公司公布08年年报，实现营业总收入7.17亿，同比减少1.22%；其中实现通行费收入7.05亿，同比减少1.39%；利润总额4.04亿，比上年增加0.17%;净利润3.02亿，比上年增长12.67%；实现每股收益0.32元，低于我们的预期0.35元的预期，差异的主要原因在于我们对于公司四季度的通行费收入偏乐观，沪蓉西的贯通效应延迟，利润的同比增长主要得益于税率的降低。
汉宜高速的车流08年同比增长约6%，但通行费收入同比下降1.39%，08年公司业绩主要受到了雪灾、绿色通道和抗震救灾免费车辆、宏观经济放缓等诸多不利因素，其中经济放缓的影响可能比我们预想的要大，而沪蓉西的贯通效应目前还没有显现。
沪蓉西的贯通将推迟到09年内，报告期末沪蓉西高速公路全路段基土石方工程已完成，已建成的路段为：1、宜恩段宜昌至高家堰段39公里和高坪至吉心段64公里，共计103公里已建成通车，占设计里程320公里的32％。2、恩利段吉心至七里坪段9.97公里主线和7.37公里连接线及利川乌池坝至雪屋滩38公里路面。沪渝高速公路全线贯通以后，川渝与湖北之间公路的沟通不畅的情况将得到较好缓解。未来在四川重建、西部开发的带动下，区域间的经济合作也将不断加强，因此未来将给公司带来一定的车流增量。
从以往的经验来看，国家主干道的全线贯通都将带来车流量的爆发性增长，并且带来汉宜高速车型结构的改善，货车的比重将会增加，被延迟的计重收费效果将会显现。
未来存在分流影响可能性的是武汉－荆门－宜昌高速，2007年已建成荆宜段95公里，武荆段183公里预计将于2009年底建成通车，我们认为，武汉－荆门－宜昌高速分流往北车流，对往东和往南的车流影响较小。另外，汉宜铁路将于2012年完工，届时对公司的路产的客运和货运车流也会产生一定影响。
公司开始麻竹高速公路大悟至随州段项的建设，该项目预计投资38亿，工期3.5年，对于自身资产只有30亿左右的公司而言，经营性风险较大，在建设期内，公司的业绩基本不受影响，完工后将承担较大的折旧成本和财务费用。
我们预计公司09-10年每股收益分别为0.37、0.48元，目前股价4.97元，09和10年动态市盈率分别为13.32X和10.26X，近期成长性较好，我们维持公司的增持评级，关注公司的再投资风险。(具体内容请见附件)
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