| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月16日 14:26 |
作者： |
刘威 |
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撰写时间： |
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核心观点：
公司主营化肥贸易、农药生产及销售
公司拟注入吡啶资产
给予公司“中性”的投资评级。
投资要点：
公司目前主营化肥贸易、农药生产及销售。公司目前主营化肥贸易、农药生产及销售。公司在销售上采取农资连锁的模式。公司每年销售化肥约100万吨左右，公司现有农药以杀虫剂为主，主要包括拟除虫类菊酯产能1万吨，毒死蜱产能5000吨，咪酰胺1000吨，吡虫啉800吨。
农资连锁：发展缓慢
公司02年采取农资连锁经营模式，从实际效果来看，农资连锁经营模式发展缓慢。主要原因不同地区农民用种、用药、用肥的习惯不同,对农资需求在品种上分散且量小,无法通过市场培育而增大。我们认为，未来两年，随着国家对农业扶持力度不断加大，公司农资连锁业务将保持平稳的增长。
拟注入吡啶资产，盈利将显著提升
公司拟发行不超过3亿股股份，购买其持有的农药类相关资产，主要包括南京生化、安徽生化、红太阳国际贸易100%股权和南一农集团母公司农药类经营性资产。本次拟注入资产包括南京生化和安徽生化合计吡啶碱生产能力3.7万吨/年，吡啶下游除草剂敌草快产能600吨/年，百草枯产能9000吨/年，三氯吡啶醇钠产能为10000吨/年，外加双甘膦产能2万吨/年。
吡啶资产优势明显
国内目前只有红太阳一家企业自主开发、掌握了吡啶的生产工艺技术，并规模化生产。待注入的吡啶资产合计3.7万吨，08年4月份以来公司目前两套吡啶碱装置已经正常运转，纯度也达到要求的标准。公司吡啶资产产业链完整，成本、技术优势明显。
盈利预测及估值预计公司09-10年每股收益分别为0.61、0.67元。对应的PE分别为27.2、24.9倍，首次给予公司“中性”评级。(具体内容请见附件)
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