| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月13日 14:58 |
作者： |
王会芹 |
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2008年，公司实现营业收入34.99万元，同比增长6.50%；营业利润-110万元，同比下降104.90%；归属母公司所有者净利润1096万元，同比下降41.91%；每股收益0.04元。分配预案为每10股派发现金红利0.50元（含税）。
公司目前主营化肥贸易。公司目前主营化肥贸易、生产农药并经营农资连锁。公司的控股子公司苏农连锁，每年销售化肥约100万吨左右。08年化肥贸易收入占比为78%。
3、4季度连续亏损，营业外收入填补利润。由于金融危机导致出口减少，农药产品价格下滑等因素影响，公司3、4季度连续亏损，其中4季度亏损1335万元。全年毛利率为7.89%，同比增加1.12个百分点。但由于费用率提高1.65个百分点，达到7.5%，加之投资损失，营业利润为负。公司收到大额政府补助，营业外收入达到5962万元，避免了全年出现亏损。
资产注入后农药成为主导产品，目前第二步已接近完成。公司09年进行资产重组，公司拟向南一农集团发行不超过3亿股股份购买其持有的农药类相关资产，主要包括南京生化、安徽生化、红太阳国际贸易100%股权和南一农集团母公司农药类经营性资产。目前重组的第二步已接近结束。第三步非公开发行股票时间尚未确定。
资产注入后公司将拥有拟除虫菊酯、吡啶碱和氢氰酸等三条产业链，成本降低，盈利能力将明显增强。注入资产中：1）
吡啶资产合计3.7万吨。吡啶为众多杂环类农药生产的“出发点”，具有较高的毛利率。2）百草枯是仅次于草甘膦的第二大吨位除草剂。公司吡啶自给百草枯生产，产品成本优势明显。3）三氯吡啶醇钠全部自用，生产毒死蜱；毒死蜱生产成本将进一步降低。4）双甘膦采用IDA法氢氰酸路线，采用天然气为原料，亦具一定成本优势。
盈利预测。假设增发后股本变为5.8亿股，2009-2010年，摊薄后的EPS为0.45元和0.50元，对应的动态市盈率为36倍和33倍，估值相对较高，暂时给予“中性”评级。由于资产注入后公司情况变化较大，待完成后再根据运行情况调整。
（详细内容请参阅附件）
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