| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月10日 15:10 |
作者： |
陈鹏 |
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投资要点：
2008年，公司实现主营业务收入和归属于母公司股东的净利润为45.26亿元、511万元，同比增长为-15.29%和-96.23%，每股收益（稀释后）0.03元，远低于市场预期。表观原因是“5700万铜材料套保移仓损失计入当期损益表”和“南京华新诉讼案预计负债1076.81万元计入当期营业外支出”，实际均可归咎于08年下半年铜价快速下跌造成的运营层面上的突发事件性损失。
截止2008年12月31日，公司在手合同16亿（2009年确认执行合同约8亿），开口合同与闭口合同比例为15%：85%，即期合同与远期合同比例为60%：40%；即期合同通常向铜材料供应商提交10~15%的定价保证金，远期合同则以相应套保锁定（毛利率相对稳定）。
我们认为在2009年通缩经济环境背景下，公司套保铜期货保证金损失和存货跌价风险将明显释放。
ITER超导电缆采购合同额共计10亿元人民币，公司能否完成超导电缆的销售将主要取决于“中科院等离子所”采购进程，我们认为应谨慎对待超导电缆对公司2009年业绩的贡献程度。
我们测算2009-2011年公司将实现每股收益0.97元、1.42元和1.65元，当前2009年动态PE为16.86倍，处于行业水平的底端，估值空间明显；2009年业绩回暖预期比较明确，尽管通缩环境下营收规模增速将受价格因素拖累，但公司盈利状况对实际缴纳所得税率和期间费用率极为敏感，未来三年公司净利润年复合增长率（CAGR）仍能达到20%，在目前宏观经济背景下仍不失为成长性预期明朗的投资标的，给予“推荐”评级。
风险提示：1）、基建投资对电线电缆行业拉动效果的滞后因素；2）、关注外盘避险资金流向对期铜价格波动的影响；3）其他风险。
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