| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:16 |
作者： |
何本虎 |
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撰写时间： |
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3月21日，公司公布2008年年报，实现收入452557万元，同比增长15.3%，实现净利润947万元，同比增长-92.7%。每股收益为0.03元。另外，公司拟实现10送0.7元的利润分配方案。
收入仍有增长，但毛利率大幅下降
收入增长含金量并不高2008年，公司实现收入452557万元，同比增长15%。其中，导线增长1484%是收入增长的主要原因。另外，技术含量较高的电气电缆也有较好表现，增幅达到19%，主要与新产品橡胶电缆的增长有关。
如果扣除导线业务，2008年的收入增长为6000万左右，相对于2007年的幅度不足2%。
因此说，2008年的收入增长并不具备高含金量。
毛利率下降吞噬净利润
综合毛利率下降5个百分点，其中，收入占比最大的电力电缆和电气电缆的毛利率分别下降5.1个百分点和2.9个百分点，二者合计的毛利影响为1.8亿。
比较财务数据看，2008年的营业利润同比减少16884万元，与电力电缆和电气电缆的毛利影响的差异为1000万左右。因此说，毛利率下降是业绩下降的主要原因。
估值及投资评级
预计2009年和2010年的每股收益分别为0.76元和和0.95元，我们给予2009年市盈率为15~18倍，2010年市盈率为12~15倍，合理目标价在11~14元。目前股价已经有所偏高，我们维持“中性”评级。 （详细内容请参见附件）
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