| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年04月10日 14:43 |
作者： |
滕文飞 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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动态事件：
公司今日披露了2008年年报：08年公司实现销售收入15.8亿元，同比减少14.20%；实现利润总额4.44亿元，同比减少33.52%；归属于上市公司股东净利润实现2.45亿元，同比减少31.81%。每股收益0.57元。
主要观点：
08年业绩低于预期 一季度业绩预增300%
公司业绩下滑幅度超出我们之前预期，原因有二：一是公司改变销售政策，期末预收款项较去年同期增长1848%；二是公司将三年以上应收款项的坏账准备计提比例由15%调高到70%。
目前主要营业收入仍来自山西省内市场公司08年省内营业收入为10.06亿元，同比增长6.30%；省外营业收入为5.6亿元，同比下降37.13%。公司目前收入仍依赖本省市场，未来业绩增长依靠外省市场回暖。
营销改革持续深入 盈利质量有所改善
公司对营销系统进行了调整，对产品价格、渠道、流程和品牌管理进行整顿，营销改革不断深入。08年公司盈利质量有所改善，现金及现金等价物年内增加了3.7亿元。
投资建议：
未来六个月内，维持“大市同步”评级
预计公司09、10年EPS分别为0.70元、0.87元;对应的动态市盈率为26.11倍、20.89倍。目前公司股价处于合理区间，相对行业内其它上市公司估值优势不明显，暂维持公司“大市同步”评级。(具体内容请见附件)
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