| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:48 |
作者： |
陶薇 |
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08年业绩完全符合预期：
城投控股公告2008年业绩，实现营业收入32.15亿元，同比增长29%；实现归属母公司净利润12.71亿元，同比增长64%。完全摊薄后0.55元的每股收益比之前0,54元的预测略高1.8%，符合预期。
.正面因素：原水业务、污水处理业务和油品销售业务的利润率基本保持了稳定。
.负面因素：房产销售、和环保处理业务的营业利润率受房价下跌和原材料价格上涨的影响出现了一定的下滑。
发展趋势：
公司大量的非经常性盈利在2009年难以持续；由于露香园项目的推迟，2009年房地产业务会面临较大的下降压力；上海市大规模配套商品房建设计划有望为公司带来新的利润增长点。
盈利预测调整：
考虑到公司的露香园项目预计会推迟到2010年发售，2009年房地产行业的收入和利润会大幅低于我们此前的预期，我们分别将公司09年和2010年的每股收益分别下调40%和7%，至0.34元和0.63元。
估值与建议：
尽管目前城投控股股价在我们的估值区间上限附近，已经反映了其现有业务价值，但是考虑到其未来污水处理资产注入的可能性和其环境业务在引入战略投资者后广阔的发展前景，我们仍然维持其推荐的投资评级。
（详细内容请参见附件）
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