| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:38 |
作者： |
魏兴耘;张慧 |
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投资要点：
08年公司实现营业收入15.90亿元，同比增长2.49%。实现营业利润1.73亿元，同比下降22.07%。实现净利润1.49亿元，同比下降15.77%，对应的EPS为0.36元。
分产品来看，永磁产品实现收入6.16亿元，同比增长3.91%。永磁总产量约7万吨，其中喇叭用永磁产量约3.5万吨，电机磁瓦和微波炉用永磁产量各1万余吨；软磁产品实现收入7.38亿元，同比下降1.63%。软磁总产量2.7万吨，其中MnZn类产量约1.6万吨，NiZn类产量约1000余吨，MgZn类产量约7000吨，铁粉类产量约1000余吨。
前三季度材料价格的上涨以及四季度订单的下滑导致毛利率同比下降3.21个百分点至25.95%。永磁和软磁产品毛利率全年分别下降4.68和3.0个百分点。
销售和管理费用所具有的刚性特征使得盈利下滑速度较收入下滑更甚。
在需求锐减的第四季度，营收同比下降27.89%，在剔除巨额资产减值损失和实际税率下降的情况下，利润同比仍下降近70%。
在增发募投项目中，平板LCD显示用NiZn和MnZn项目将于09年中期达产，目前已部分产生收益；汽车电机机壳和电机定子项目已批量供货给法雷奥，而汽车电机磁瓦项目则因下游需求减弱而有所延后。
公司订单于09年1月份达到低谷，目前永磁和软磁业务均逐月有所好转，整体开工率回升到七成以上，1季度或可实现微利。
公司在磁材料领域拥有较高的品牌效应与管理能力，在巩固提升传统业务优势基础上，公司力图向相关产业拓展，包括上游矿资源开采，锂电池及其材料制造，我们认同公司的产业发展方向与未来拓展空间。
我们预期公司2009-2011年销售收入分别为15.71亿元、18.17亿元、20.62亿元；净利润分别为1.44亿元、1.84亿元、2.45亿元；对应EPS分别为0.35元、0.45元、0.60元。维持谨慎增持评级。(具体内容请见附件)
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