| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月01日 14:56 |
作者： |
赵磊 |
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2008年年报显示，公司实现营业收入159,013万元，同比微增2.5%，营业利润17,283万元，归属母公司所有者净利润14,946万元；分别较2007年下降22.1%、和15.8%，实现基本每股收益0.36元。08年的分配方案为每10股派0.5元（含税）。
公司4Q08的收入下滑明显，计提存货跌价准备使4Q08营业利润大幅下降。金融危机对公司订单的影响超预期，08年12月份公司的产能利用率只有50%左右，使得4Q08公司营收环比下降37.6%、同比下降27.9%。我们认为公司1Q09的订单基本上是最低点，1Q09后的订单情况会逐步好转。公司为控股子公司“赣州新盛稀土”等计提1200万左右的存货跌价准备，这是造成公司4Q08营业利润只有211万的主要原因。
公司产品毛利率下降明显，期间费用率均保持稳定。公司毛利率同比下降3个百分点至25.9%，主要是因为08年前三季度经历了四氧化三锰、铁磷、油、煤等原材料的价格上涨以及电价的上调；第四季度受金融危机的影响而定单锐减。未来公司毛利率应该在25%左右波动。公司期间费用率微降0.6个百分点至13.4%，主要因为公司财务费用较去年同期下降139%，是07年10月增发募集资金到位后存款利息增加所致。
公司未来业绩好转有赖于下游景气度回升，公司铁氧体永磁产量占全球市场比例17%左右，排名全球第一；铁氧体软磁产量达2.7万吨，占国内产量比例10%左右，全国领先。公司是国内唯一一家铁氧体永磁、软磁均达万吨以上的公司，规模优势使公司产品具有较强的价格竞争力。公司未来业绩好转有赖于汽车、消费电子、计算机等这些下游行业景气度的回升，作为国内铁氧体龙头，我们对公司前景持乐观态度。公司06开始研发锂电池的正极材料——磷酸铁锂。与其他锂电池材料相比，磷酸铁锂具有寿命更长、使用安全、耐高温、大容量、绿色环保等诸多优点，是目前在车用动力蓄电池中被广为看好的新材料之一。目前公司对于磷酸铁锂的研究仍处于实验室阶段，其比容量目前可达130mAh/g，尚未达到理论容量（170mAh/g）。产品从实验室进入少批量生产尚需要一个过程，故短期内公司的新能源概念尚无业绩支持。盈利预测与投资评级：预计公司2009～2010年EPS分别为0.38元和0.48元，以30日收盘价11.28元计算，对应动态PE分别为30倍和23倍，维持对公司的“增持”评级。(具体内容请见附件)
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