| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:24 |
作者： |
吴华 |
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投资要点
事件：
公司实现营业收入36.28亿元，同比增长6.81%；归属于母公司所有者的净利润1.89亿元，同比下降41.28%，每股收益为0.53元。分配方案为每10股派1元（含税）。
点评：
2008年中国工业车辆全行业国内销售较2007年下降2.68%，出口较2007年增长25%。其中，占总量一半以上的行业前三名企业小幅增长。从以上数据可以看出，我国叉车行业2008年的增长主要得益于出口市场的快速扩大。虽然09年国家相继出台了振兴计划，但对宏观经济的刺激左右有较大的滞后性，整体来看09年全行业整体销量会出现负增长。
国内市场上，叉车需求不旺，市场总量减少，使得国内叉车销售的发展受到严重约束，多年来国内市场叉车销售的持续、高速增长的局面将很难继续保持，未来随着龙工、厦工、柳工和山推等企业叉车产能逐渐释放，竞争势必异常激烈，产品的盈利空间将逐步压缩。国际市场上，金融危机还在蔓延，欧美经济衰退已经显现，市场需求低迷，市场信心的恢复尚待时日，这将给国内叉车企业多年来高速增长的产品出口形成障碍，国内叉车企业的国际化进程将显著放缓。
公司主营产品叉车与物流密切相关，而物流与宏观经济密不可分，随着宏观经济的大幅回落，公司主营叉车销量增速降到了近五年来最低水平，08年叉车实现销售收入27.47亿元，同比增长10.48%，由于08年钢材价格大幅上涨，叉车毛利率下降4.07个百分点至17.64%。随着09年钢价的大幅下降，产品毛利率有望出现回升。
存货和应收账款变动幅度不大。08年公司存货8.37亿元，同比增长0.74%，应收账款为4.44亿元，同比下降2.55%，经营比较稳健。
我们对叉车行业未来几年的发展比较谨慎，给予公司09-11年EPS分别为0.5元、0.57元和0.68元，对应09年PE为22倍，PB为1.72倍，下调评级至“中性”。
（详细内容请参见附件）
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