| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年04月01日 14:38 |
作者： |
周卓玮 |
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撰写时间： |
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公司资源扩张前景值得看好。公司在西部地区具备特有的开发经验，依托现有矿产资源的辐射影响不断构建和完善公司在西部的产业地域布局。我们保守估计公司目前已拥有铜储量330万吨、锌304万吨、铅256万吨、铁矿石2亿吨。
2009年后公司的矿产铜将大幅扩产。获各琦、赛什塘、玉龙铜矿的扩产保证2009年后公司的矿产铜大幅增长，我们预测2008-2011年矿产铜产量复合增长率为42%，权益产量增长率为36%。
公司的矿山生产成本具有竞争力。公司将采矿和原矿加工业务外包的模式以及矿山产地高海拔的地理条件决定了公司的矿山生产成本较低，保证了在金属价格底部仍能保持盈利。
基本金属价格风险已释放。我们认为基本金属价格已处于底部区域，风险已释放，但短期难见趋势性反转，价格将在底部区域震荡；铅价短期有望优于其他基本金属。
我们预测公司2009、2010、2011的EPS分别为0.19、0.49、0.78元，2009年后业绩恢复增长。
公司目前股价12.37元，对应2008年PB为2.7X，与其他A股有色综合类公司相比具有估值优势，主要是因为前期大量限售股抛售；从资源角度考察公司价值，参照A股可比公司，公司的股价也略低，我们以DCF估值结果18.3元作为公司的合理估值，给予公司“推荐”的投资评级。 （详细内容请参见附件）
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