| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月19日 14:41 |
作者： |
朱立民 李华铮 |
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撰写时间： |
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公司动态：
西部矿业2008年度实现营业收入126亿元，较上年同期增长45%；实现归属于母公司股东的净利润5.7亿元，较上年同期下降67%。每股收益为0.24元。公司分红方案为10派1元（含税）。
公司影响：
金属价格大跌，公司利润大幅下滑
2008年公司共生产铅精矿7.23万吨、锌精矿10.28万吨、铜精矿2.81万吨、电解铝10.99万吨、锌锭4.73万吨、粗铅和电铅1.87万吨、锰片1.34万吨。公司精矿产量有所上升，冶炼产量略有下降。公司低利润的贸易业务大幅增长提升营业收入。08年铅锌铜价格均下降50％以上，严重侵蚀公司利润。
成功的套期保值策略减少损失
公司套期保值投资收益达到了5亿，占净利润的大部分。公司较为正确的套期保值策略挽回了一部分库存减值损失。公司新收购的天津大通公司净亏损超过3亿，主要原因是库存减值。显示公司对新收购的公司整合还不完全，并未采取与母公司一致的套保策略。
有色金属行业低迷，09年公司仍处于困难时期
09年一季度，铅锌铜等有色金属价格较08年底有所回升，但仍没有回到08年三季度的平均水平。有色金属行业仍然处于不景气期。根据宏观经济环境判断，09年、10年个有色金属行业维持低迷的可能性较大。09年公司仍将处于困难时期。
公司09年生产目标以稳定为主
2009年公司计划收入130亿元，费用8.87亿元。年度经营目标的产品产量生产计划为：铅金属量6.27万吨，锌金属量8.27万吨，铜金属量2.93万吨，铁精粉量70.0万吨、电解铝9.80万吨，粗铅产量3.70万吨，电解铅2.0万吨，电解锌6.10万吨，电解锰1.54万吨，电解铜3.50万吨。通过生产计划可以看出，无论收入还是主要产品产量与08年变化不大。为适应市场变化，个别品种产量计划进行了微调，如降低铅锌精矿产量，提铅锌冶炼产量。在行业低迷期力求稳定是较为理性的选择。
投资建议：
未来六个月内，维持“大市同步”
我们预计西部矿业09、10年EPS为0.14元和0.23元。以当前股价计算市盈率较高，估值吸引力较弱。维持大市同步评级。 （具体内容请见附件）
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