| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月01日 14:18 |
作者： |
施卫平 |
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江西铜业（600362.SS）2008年实现营业收入增长24.54%，实现归属于母公司净利润22.85亿元，同比下降19亿元，下降幅度49.60%，EPS0.76元。略高于我们预期的0.71元...盈利出现大幅下跌原因在于:1、公司主要产品铜价在08年4季度出现大幅下跌。全年均价同比下跌10%，其中年底铜价较全年均价下跌59%，导致公司计提资产减值7.38亿元，其中存货跌价损失5.8亿元。公司副产品硫酸经历了08年上半年的大幅上涨后，随全球金融危机，硫酸价格在3季度开始大幅下跌，目前已跌至07年水平。2、期货套保损失由去年的盈利0.73亿元变为亏损9.89亿元。
针对08年严峻的经营形势，江西铜业积极应对。在维持企业长期竞争力方面，通过收购母公司同业资产及对现有矿山的挖潜，增加铜资源量609万吨、金储量145吨和银储量1700吨。公司铜精矿产量增加5600吨，钼精矿产能达到3500吨，同时通过和央企合作，收购海外矿山预计2011年开始将对公司盈利产生推升作用。
在经营方面，经历了痛苦的去库存化过程，使公司存货由07年的增加27.9亿元变为08年的减少22.3亿元，有利于改善公司现金流。通过发行分离可转债，改善公司财务结构，公司资产负债率下降4.54个百分点，为38.16%远低于竞争对手60%以上的水平。同时短期负债占总资产的比重由上年的26.04%下降到8.68%...我们预计2009年包括铜在内的有色金属价格将在各国积极的经济刺激措施下，逐渐形成周期性底部（详见《探寻周期性底部——有色金属行业2009投资策略》）。因此对于江西铜业来说，2009年也将是其盈利的周期性底部。随着全球经济形势的稳定和中国率先走出经济低谷，江西铜业盈利有望自09年开始走出上升趋势。
基于我们对江西铜业未来盈利趋势的分析，我们给与公司增持评级。
风险因素：全球经济持续低迷，再度打击铜需求，导致铜价出现大幅回落。
（详细内容请参见附件）
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