| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月01日 13:47 |
作者： |
徐晓芳;许娟娟 |
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撰写时间： |
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事件：
2008年3月26日，我们参加了苏宁电器2008年业绩交流会，与公司董事长张近东、总裁孙为民、董秘任峻、副总裁金明、副总裁孟祥胜等进行了交流。
评论：
受到经济危机影响，2008年9月份开始，居民收入和预期下降，房地产成交量大幅下滑，家电连锁行业景气度下滑。另外，08年地震、雪灾、水灾、五一节缩短以及国庆限行对家电销售产生较大负面影响。根据专业咨询公司调研结果，09年公司的主要竞争对手均开始收缩战线，而公司依然采取较为积极的扩张方式，每年新开200家店。
09年公司计划扩张规模、提升毛利率、压缩费用多举并施，力促销售利润双增长。我们认为家电连锁行业最快于09年第四季度复苏，受到行业景气度下滑、消费者持币待购的影响，公司09年业绩难有较高增长。
业绩预测及投资评级
预计公司09、10年归属母公司所有者的净利润增速分别为24.2%、22%，每股收益分别为0.9、1.1元。公司3月27日收盘价为18.59元，对应09、10年市盈率分别为21、17倍，高于同类公司（国美电器约6倍）。我们参照目前超市行业平均估值给予09年22倍PE，目标价19.8元。
由于家电行业是宏观经济下滑周期中下降幅度最大的子行业（与百货、超市相比），而且公司已经过了高速增长阶段，收入和利润增速逐渐平稳，维持“中性”投资评级。(具体内容请见附件)
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