| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月31日 15:30 |
作者： |
卢平;王培培 |
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撰写时间： |
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08年度公司盈利增幅33％，公司给出了优厚的分配方案，拟10股派现金2元和公积金10转增10股。08年公司实现营业收入94亿元，同比增长72％；归属母公司净利润8.28亿元，同比增长33％，合每股收益1.34元，基本符合预期。受焦炭价格下跌影响，08Q4EPS亏损0.31元。公司给出了优厚的分配方案，拟10股派现金2元和公积金10转增10股。
炼焦收入远超煤炭，但煤炭仍然是公司利润的主要来源。煤炭和炼焦收入分别为34.5亿元和66.7亿元，占比分别为34%和66%。煤炭实现的毛利为16.5亿元，占比达到72%。
煤炭业务部分实现净利润7.8亿元，盈利增长28%，主要在于煤价大幅度上涨：08年公司煤炭业务实现净利润7.8亿元（合每股收益1.26元），同比增长28%，煤炭业务利润的增长主要在于价格的上升，但煤炭成本和费用的大幅度上升抵消了利润的增速。08年公司煤炭产量为750万吨，与去年持平（精煤产量249万吨，较去年的258万吨下降4%）。公司综合煤价708元/吨，同比增长239元/吨（+51％）（其中精煤销售价格1211元/吨，同比增长533元/吨，增幅78%）。08年煤炭成本370元/吨，同比增长105元/吨（+53%），吨煤毛利338元/吨，增长134元/吨（+65%）。另外公司的吨煤费用增加40元/吨至79元/吨（+102%）。吨煤净利为104元/吨，增长23元/吨（+29%）。
煤化工业务净利润大幅增长，但盈利能力仍然较低；08年，公司煤化工业务实现净利润0.8亿元，同比增长61%，按权益计算计算为0.5亿元（合每股收益0.08元）。煤化工的盈利能力较低，毛利率仅为9.7%，主要是受到焦炭价格大幅度下跌的影响。
盈利预测及投资评级：预计公司09-10年EPS为1.17元（煤炭0.97元，焦化0.2元）和1.38元，同比分别增长-34%和16%。目前动态PE17倍，且炼焦煤价格有下跌压力，维持审慎推荐的投资评级。(具体内容请见附件)
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