| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:22 |
作者： |
刘敏达 |
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投资要点：
公司通过可转债募集资金投入52万吨铝合金锭熔铸生产线项目、利用自有资金对公司热轧生产线进行技术改造，两个项目完成后公司的熔铸产能将达到67万吨、热轧产能将达到60万吨；公司铝深加工的各部分产能将更加匹配，一体化优势将更加明显。
公司的氧化铝与电解铝业务盈利完全受制于原料与产品价格，基于我们对2009年全球氧化铝与电解铝价格将继续保持在低位的判断，2009年公司氧化铝与电解铝业务的盈利能力将大幅下滑。
未来两年将是公司深加工产品逐步达产的关键时期，产品产量也将呈现快速增长的态势。尤其是在2009年，深加工业务的盈利增长将能够抵消氧化铝、电解铝业务盈利的下滑，使得公司2009年业绩保持相对稳定，这是具有强周期的电解铝企业所无法比拟的。
预计2009年公司铝深加工产品的加工费情况为：建筑型材的加工费约为6500元/吨、工业型材的加工费约为4500元/吨、热轧产品的加工费约为3500元/吨、冷轧产品的加工费约为6750元/吨、铝箔产品的加工费约为12400元/吨。
我们预测公司2009-2011年每股收益为0.41、0.72、0.83元。结合对公司一体化铝业公司的特点，我们认为公司可以享受一定的溢价。我们给予公司2010年15-18倍PE的估值水平，公司目标价格为10.8-12.96元，维持“推荐”的投资评级。（详细内容请参见附件）
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