| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月27日 15:03 |
作者： |
吴启权;田红勤 |
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事件：
南山铝业（600219）于2月25日发布公告，将于2009年3月12日举行股东大会，通过上海证券交易所系统进行网络投票表决《关于向下修正公司可转换公司债券转股价格的议案》，修正后的转股价格应不低于审议该事项的股东大会召开日前20个交易日本公司A股股票交易均价和前一交易日的均价。
简评：
1、南山转债发行日期为2008年4月18日，期限为5年，剩余年限4.15年，发行规模28亿元，市场存量约为28亿元。该转债的转换期从2008年10月20日至2013年4月17日，最新转股价为16.89元，当前转债市场价格为115.75元。其赎回、回售、下调转股价的触发条件分别为：“转股期内连续20个交易日不低于于当期转股价格的130%”、“到期日前一年内，收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%”和“转股期内15个交易日股价收盘价低于当期转股价格的85％”。
2、根据转债条款，南山转债赎回、回售和下调转股价的触发价格分别为21.96元、11.82元和14.36元，2009年2月25日南山铝业（600219）收盘价为9.00元，自进入转换期以来，南山铝业收盘价一直低于修正触发价，早已满足转股价调整条款中的条件，只因未进入回售有效期，上市公司没有动力和压力下调转股价。
此次公布修正方案，完全出乎市场的预料，从转债市场表现也可窥其一斑，公告公布当天转债市场价格由前一交易日的107.3元涨至115.75元，涨幅高达7.88%，为当天表现最强的转债。
3、根据转债条款，公司董事会可以提议向下修正转股价格，但公司董事会提议的转股价格修正方案须提交公司股东大会表决，且须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。公司股东大会进行表决时，持有公司可转换债券的股东应当回避。
三季报显示，公司的货币资金约20.91亿元、流动性资产50.29亿元（包括15.45亿元存货、13.39亿元应收票据及应收款项等），资产负债率仅为34.15%，流动比率及速动比率分别为2.62和1.81，流动负债19.22亿元，短期偿债能力尚可，但仍不足以应付全部转债的回售。由于本次修正是上市公司在没有市场压力情况下主动提出的，因此，大股东必定会全力促进转股价修正议案的顺利通过。
截止2008年6月30日，控股股东南山集团公司占总股本51.11%的股份，其余股份较为分散，前9大股东股份仅占4.99%。转债10大持有人除南山集团公司外，均为机构投资者，两者持有份额分别为9.64%和35.37%。
如果大股东仍持有南山转债，则不能参与修正议案的投票，届时议案被否的可能性较大。但在毫无回售压力情况下主动提出修正议案，表明大股东有可能已经将所持有的南山转债抛空，完全有可能决定修正议案的表决结果。(具体内容请见附件)
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