| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:18 |
作者： |
肖群 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司目前拥有20万吨白卡纸产能，其中14万吨是烟卡产能，由于香烟市场需求增长一直比较稳定，烟卡价格表现稳定，使得公司白卡纸毛利率得到保证。公司计划新建的35万吨白卡纸项目已经开工建设，项目预计10年4月份投产，公司力争做到烟卡市场占有率第一的地位。
公司文化纸产能为24万吨，基本都是书写纸，收益于环保关停政策的实施以及环保标准的提高，该产品属于2009年景气度仍然能够保持的品种，我们预计公司书写纸09年盈利能力仍然较强。
公司目前总共有20万吨化机浆和10万吨草浆生产能力，9.5万吨化学浆项目已经投产。公司表示将继续提高自制木浆的规模，减少对国际商品浆的依赖，这对于提高公司的长期竞争力非常有利。
公司一直保持较快的成长性，01到08年主营业务收入和净利润的复合增长率为31.8%和25.4%。公司是去年下半年金融危机影响下行业内首家开始实施限产的企业，这使得公司08年存货跌价相对少一些。另外公司的期间费用率逐年下降，目前处于行业内较低水平。
预测公司09-11年的EPS分别为0.42、0.65、0.78元。
公司股价处于行业较低水平，股票的合理价格为8元。鉴于公司文化纸及烟卡纸景气度较高，而且公司10年业绩增长明确，我们维持“推荐”评级。（详细内容请参见附件）
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