| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月30日 14:09 |
作者： |
王倩 |
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撰写时间： |
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投资要点
2008年，公司实现利息净收入1629亿元，同比增长6.7 %，净利润659亿元，同比增长6.2 %，本行股东应享净利润644亿元，同比增长14.4%，全面摊薄每股净收益0.25元，每股净资产1.84元。人民币存款规模压力、外币资产息差收窄、外币资产减值成为利润增长三大阻力。
人民币贷款增长15%，存款增长20.55%，成本规模压力造成人民币利息净收入增速仅为6.8%。
公司的海外业务受到重创，一方面持有的外币资产大幅减值，另一方面，国外屡次降息使得外币资产收益率被挤压，自2007年3.44%下降至2.89%，对整体息差造成较大压力。
公司对海外金融资产的减值计提基本上集中在上述所提及的四类金融资产，这部分金融资产仅占非贷款非衍生类海外金融资产的15.6%。其他资产减值和资质面临较大的不确定性，或对利润产生重大不利影响。
下调盈利预测，维持“回避”评级，海外业务仍无法摆脱经济危机的阴影，下调盈利预测，预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.26元、0.27元，虽然估值相对较低，但仍不值得持有，维持“回避”的长期投资评级。
（详细内容请参见附件）
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