| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年03月26日 07:28 |
作者： |
范坤祥 |
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海通证券范坤祥
中国银行A股(601988)昨日收盘再度下跌2.31%，报3.39元，跌幅居银行股前列，A股较H股最新溢价59%。
中行2008年实现净利息收入1629.36亿元、营业收入2282.88亿元、归属于母公司的净利润635.39亿元，同比增速分别为6.7%、17.6%5和13.0%。每股收益0.25元。同时，每股拟分配现金红利0.13元。
其年报显示，公司利润增长基本符合预期，息差表现不尽如人意，投资收益数额较大。从利润增长驱动因素的贡献程度来看，最主要的正面因素是有效税率的下降和规模扩张；最主要的负面因素，则是拨备支出的明显增加。环比看，四季度经营业绩较前三个季度出现了显著的下滑。不过，公司中间业务增速仍有望保持稳定。
针对投资拨备大幅增加，2009年重点关注贷款拨备支出。由于基数原因，预计2009年净利润仍有小幅负增长的压力。预计公司2009-2011年每股收益分别为0.24、0.27和0.34元，每股净资产分别为2.08、2.25和2.46元。目前中行PE在大型商业银行中明显偏高，未来一段时间缺乏业绩增长推动因素。PB估值相对偏低，一方面可能反映了市场对于公司海外投资头寸的担忧；另一方面中行财务杠杆不高，ROA也没有突出优势，较低的PB水平正是偏低ROE的反映。维持“中性”的投资评级。
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