| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月26日 14:50 |
作者： |
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2008年，公司实现营业收入23.84亿元，同比增长2.74％；营业利润9,369万元，同比下降56.7％；归属母公司净利润9,309万元，同比下降35.4％；实现基本每股收益0.12元。年度不进行利润分配。
期间费用率上升和毛利率下降导致公司净利润大幅下滑。报告期内，公司有多条新生产线投产，公司营业收入并未出现相应幅度的增长，主要原因是报告期内行业景气度持续下滑，使得公司下半年开工率不足。报告期内由于研发费用和利息支出上升等因素，期间费用出现一定幅度的增长，使得期间费用率同比上升1.9个百分点。同时，受原材料价格上涨、人民币升值、产品价格下降以及开工率下降导致的单位摊销成本上升等因素影响，公司综合毛利率同比下降了4.3个百分点。在期间费用率和毛利率的负面因素综合作用下，08年公司净利润出现较大幅度的下滑。
公司经营模式从OEM向品牌经营型转化存在较大不确定性。
2008年下半年公司利用自身技术优势推出了整体U盘、CMMB卡等终端产品，正式进入消费电子市场，公司欲将具有自主品牌的消费电子业务培育成为公司未来几年新增长点。但是我们认为OEM模式与品牌经营在经营理念上具有较大的差异，公司相关人员观念转换是能否成功转型的关键，但是难度相对较大；且消费电子市场竞争十分激烈，国内仅CMMB卡厂商就有数十家；因此我们认为公司能否成功转型存在较大不确定性，转型效果有待时间检验。
技术实力国内领先，综合毛利率水平将有所回升。08年公司集成电路封装技术获得较大突破，基本掌握了集成电路封装的高端技术，比如SIP、MIS等，在国内同行中处于领先水平。
随着公司加大对新产品的推广力度，2009年高毛利率的SIP产品销售收入占比有望达到15%-20%，将有效提升公司综合毛利率水平。同时，公司还申请了国家重大科技专项的相关科研课题，鉴于公司国内领先的技术水平，我们认为公司中标的可能性较大，公司有望从中受益。
预计公司2009年、2010年EPS分别为0.14元和0.21元，根据3月24日收盘价4.49元计算，动态市盈率分别为32倍、22倍，估值相对较高，维持公司“中性”的投资评级。（具体内容请见附件）
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