| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 15:00 |
作者： |
王俊峰 |
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实现 EPS0.12 元，符合市场一致预期公司
2008 年实现营业收入23.8 亿元，同比增长2.94%；实现营业利润9369万元，同比下降56.7%；实现净利润9309 万元，同比下降34.2%；基本每股收益为0.12 元，基本符合市场一致预期。
公司增长乏力主要是受行业衰退影响
半导体产业持续低增长，受经济金融危机影响更雪上加霜。根据 SIA 统计，08 年11 月和12 月半导体产业分别同比衰退10%和22%。国际主流预测机构更纷纷调低了对于09 年的增长预iSuppli 预为-9.4%，Gartner 预计为-24.1%，Foundry 厂商台积电更悲观的预期至-30%，而台湾市场的主流封测厂商日月光预测，认为行业将至少衰退20%。
毛利率下降削弱公司盈利能力
08年以来公司毛利率水平持续下降，从1Q08 的23.2%逐季下滑至3Q08的20.7%，但仍维持在20%-22%这一正常历史毛利率区间，而4Q08 突降至13.5%，从而导致净利率从4.6%下滑至1.2%。
景气反弹可预期至4、5 月份
封测龙头公司日月光认为，3Q08 起订单能见度开始降低，需求疲弱；4Q08至今年1 月到达景气谷底。09 年2 月份收入环比增长18%，3 月情况更好且4 月不会比3 月差。目前，公司产能利用率从1 月的38-39%到3 月已提升至50%左右。
维持“中性”评级
预计公司 09、10 年EPS 分别为0.13 元和0.15 元，对应PE 分别为34.5X和30X，已经充分反映了行业景气反弹预期。此外，我们对公司U 盘业务前景持保守态度，维持公司“中性”的投资评级。
（详细内容请参见附件）
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