事件：
　　山推股份（000680）3月24日发布2008年报：公司08年实现营业收入658184.66万元，比上年同期增长36.61%；实现营业利润62152.86万元，比上年同期增长9.38%；实现净利润54185.28万元，比上年同期增长14.78%；实现每股收益0.67元。
　　点评：
　　公司2008年业绩低于市场预期。主要原因是公司第四季度业绩不佳，推土机市场需求大幅下滑，主营业务收入在第四季度出现5%的负增长，此外由于2008年原材料价格大幅波动，期末钢材价格下降、主机价格下调，存货可变现净值下降，公司计提了3026.6万元的资产减值损失。
　　08年公司盈利能力有所下降。08年公司综合毛利率17.95%，低于07年的18.33%，其中主营产品推土机08年毛利率24.68%，低于07年的25.18%，主要原因是由于08年上半年钢材价格大幅上涨所致。随着09年钢价的低位运行及公司高价钢材去库存的结束，我们预计09年公司综合毛利率将回复至25%以上。
　　08年配件业务增速较快。08年公司推土机销售26.67亿元，较07年增加33%，占公司总收入的比例为45.53%，而公司配件产品报告期内销售额21.41亿元，较07年大幅增加约46%。
　　09年推土机需求相对较好。09年1-2月公司累计销售推土机615台，同比下降，但09年国家加大基建投资力度对推土机需求拉动较大，预计全年公司推土机销售与08年持平。公司2009年经营目标为营业收入66亿元，出口创汇2.37亿美元。
　　公司2008年推土机国内市场占有率达51.5%，出口市场占有率68.8%，预计未来两年仍将居国内推土机行业首位，暂给予“增持”评级。预计09、10年的每股收益分别为0.70元和0.83元，相对应的动态市盈率分别为17和14倍。
　　风险：国内宏观经济复苏时点的不确定性；全球经济衰退对出口影响超预期。

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