| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:36 |
作者： |
李强 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
3月24日山推公布08年年报，公司实现收入65.82亿元，同比增长36.61%；实现利润总额亿元，同比增长；实现净利润5.42亿元，同比增长14.78%，EPS0.67元，低于我们预计的0.77元。
推土机国内需求在09年有望正增长
08年国内推土机厂商销售5463台，同比增速仅为3.29%；09年2月推土机国内销售部分为493台，同比增速为29.74%；09年1-2月累计销售750台，同比下降9.09%。但是考虑到国家以铁路为代表的基建投资规模的加大，推土机国内需求部分有望实现正增长。
出口形势仍然严峻
08年推土机累计出口3190台，同比增速为52.41%，占总销量比例为36.87%，比07年上升了8.51个百分点。09年2月出口188台，同比增速为-28.52%，1-2月累计出口336台，同比增速为-40.32%。推土机出口地区主要为欧洲（俄罗斯）、非洲（建设工程项目出口）、亚洲（中东）等国家，资源类国家在油价低水平运行的情况下投资热情不可能出现高涨的表现，因此未来出口形式依然严峻。
山推推土机龙头地位不可撼动
08年山推推土机销售4576台，同比增速为22.35%，市场份额为52.88%，提高2.22个百分点；出口2143台，同比增速为51.13%，占出口份额为67.18%，与07年的67.75%基本持平。未来山推推土机行业龙头地位仍将维持并巩固。
配套件业绩有所下滑
山推配件主要包括四轮一带、结构件、液力变矩器、变速箱等。欧亚陀主要生产四轮一带及涨紧装置，08年净利润为1950.84万元，同比下降29.42%；结构件公司主要为小松山推的液压挖掘机提供动臂、斗杆、铲斗，08年净利润为3053.37万元，同比增长2.69%；彩桥主要生产驾驶室，08年净利润为4549.49亿元，同比下降21.32%。可以看出，作为公司除推土机外的主要盈利点，配件业务也随工程机械产品销量的下滑出现了整体净利润下滑的状况，09年挖掘机行业整体销量不乐观的预测，使我们对于公司配件业务持谨慎的态度。
小松山推盈利和业绩下滑明显
小松中国08年销售挖掘机10260台，同比增速为18.88%，高于行业的16.11%，市场份额为15.18%；收入为59.12亿元，同比增长12.58%，净利润4.49亿元，同比下降13.17%，收入和净利润增速均差于销量增速。09年2月销售1675台，同比增速为42.07%，1-2月累计销售1938台，同比增速为11.06%，销售势头良好，关键还要看其盈利情况。
盈利预测与估值
我们预计公司09-10年EPS分别为0.75元和0.91元，维持公司的“买入”评级。
(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
