| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 15:35 |
作者： |
颜彪 |
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业绩超预期，净利润同比增长45.26%。2008年实现营业收入64.58亿元元，同比增长108.11 %，实现归属母公司净利润9.15亿元元，同比增长45.26 %；实现每股收益0.91元，全面摊薄净资产收益率为24.52%。
兆瓦级风机的量产有望重新领衔市场。公司1.5MW机组占比不断加大，08年1.5MW机组的销售较上年增长了462.17%，销售占比45.31%。随着北京亦庄、新疆二期、包头MW级风机基地投产，形成了900-1000台MW级风机产能；另外酒泉、南京、西安基地在09年的陆续投产，将使公司MW级风机产能达到2000台。根据公司定单和产能，我们预计公司09年750KW风机销售800台左右，MW级风机销售1000台左右。
产品结构调整降低毛利率水平，但有望止跌回升。公司规模化生产带来单位费用的减少、进口零部件成本由于汇率下降的降低以及原材料成本的下降，都会抵消MW级风机毛利率低的不利因素，我们预测09年公司风机综合毛利率会止跌回升，750KW和1.5MW风机毛利率分别为29%和19.5%。
研发实力和独特的盈利模式成为核心竞争力。通过收购德国VENSYS，使公司具备完全自主研发设计能力和完整自主知识产权；1.5MW机组的优化，2.5MW、3.0MW、5.0MW的相继研发充实了MW级风机实力。风电场开发与销售项目成为公司新的盈利模式，08年实现净利润1.07亿元，09年预计有两个风电场转让。
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为1.38元、1.84元和2.18元，对应PE分别为28、21和18。考虑到风电行业高景气周期和公司强大研发实力和独特盈利模式，我们给予金风科技“增持”评级。适当关注竞争风险、原材料价格波动风险和零部件供应短缺风险。 （具体内容请见附件）
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