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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:08 |
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2008年公司实现营业收入30.5亿元，同比增长40.3％；实现利润总额1.86亿元，同比增长24.2％；实现归属上市公司股东净利润1.16亿元，同比增长36.1％；摊薄EPS约0.18元，低于市场普遍预期；每股经营性现金流1.57元；分配预案为每10股派0.1元（含税）。
08年四季度受国内外宏观经济环境影响，磷化工产品需求迅速下降，产品价格大幅下挫（图1-3）。受此影响，公司四季度营业综合毛利率仅为4.2%，同比下降12.5个百分点，环比下降31.7个百分点；同时因计提存货跌价损失1.69亿元，四季度公司亏损2.57亿元。
管理费用与财务费用大幅增加。报告期内公司管理费用和财务费用分别同比增长44%和62%：其中管理费用增加主要源于控股子公司停产检修造成的停产损失，预计09年公司管理费用将较08年有所减少；财务费用增加主要源于在建工程转为固定资产利息停止资本化，因可转债利息支出减少（部分已转股或回售）、贷款利率下调，预计09年公司财务费用也将较08年有所减少。
磷化工产品价格温和反弹。随着首轮“去库存化”进程接近尾声，国内市场磷化工产品价格出现温和反弹：黄磷价格由1.2万元/吨上涨至1.4万元/吨，五钠价格由5500元/吨上涨至6000元/吨，工业级和食品级磷酸价格仍维持在4000元/吨左右的低位。由于即将进入西南地区的丰水期，云贵地区黄磷产量将有所增加，预计后续黄磷价格将在1.3-1.4万元/吨的行业成本区间徘徊，下游磷化工产品价格短期内上涨动力趋弱。我们预计在宏观经济环境发生实质性好转前，磷化工产品价格难以大幅反弹。
产能扩增，但毛利率将下滑。公司12万吨特种磷酸和2万吨特种磷酸氢钙项目将于09年投产；主营产品产销量增长将帮助公司在未来两年实现利润增长。不过值得注意的是，随着公司下游产能的扩增，未来两年公司黄磷自给率将显著下降，产品综合毛利率将因此下滑。
自有黄磷产能方面：08年公司宣威磷电项目已经稳定运行，未来随着技术改进电力和原料消耗将进一步降低，但宣威项目磷矿石自给率偏低，预计黄磷成本将维持在9000元/吨以上；弥勒磷电黄磷产量仍将受供电限制，黄磷成本预计在7500元/吨以上。(具体内容请见附件)
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