| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:44 |
作者： |
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1．事件
交通银行今日发布2008年年报：公司2008年全年净利润285.2亿元，较上年同期增长四成。2008年盈利折合每股收益为0.582元/股。2008年公司不良贷款率为1.92%，较上年下降0.13%。拨备覆盖率166.1%（含一般准备金），较上年提高23.6%。
2．我们的分析与判断
2008年公司零售业务显现跨越式的发展。首先体现为存贷款规模的提高，即零售贷款余额达到2050.58亿元，较上年提高18.8%，零售存款规模达到6447.6亿元，较上年增长22%；其次，从经营绩效来看，零售贷款净利息收入130.07亿元，较上年提高31%，银行卡中间业务收入达到29.38亿元，较上年增长45.7%。零售业务的高速增长得益于公司着力打造的沃德理财和交银理财两个零售品牌。08年末打下了盈利的规模基础。公司2008年资产规模增长27.13%，创造利差收益656.36亿元，同比增长22.1%；2007年末资产规模同比增长22%，创造利差收益537.43亿元，同比增长30.6%。2008年新增资产规模创造利差收益的能力明显低于2007年。进一步分析表明，公司2008年资产规模的增长主要体现在四季度，即10月份开始央行放松货币政策后，公司的贷款规模环比增长达到3.82%，四季度新增资产将于今年体现收益。
稳定贷款组合收益率存压力。根据公司披露的季报数据，2007年一季度重定价加新增贷款共计4038亿元，2008年一季度为5858亿元。相较2009年。2007年和2008年私人部门的投资活动相对活跃，资金需求量较大。但这一状况在2009年一季度将发生改变，私人部门的投资活动大幅下降，除去重定价贷款，公司到期资金约为2350亿元，在贷款有效需求不足的情况，资金的充裕将降低公司贷款的议价能力，公司2008年处同业较高水平的贷款组合回报率将面临下行压力。资产质量风险可控。
2008年公司计提了贷款准备金107.15亿元，核销不良资产19.27亿元，两项指标均以前年度有明显提高，公司2008年末减值贷款覆盖率达到116.83%。说明公司为应对经济调整采取了措施。2008年末公司逾期3年以上贷款比重较上年增加4.32个百分点，增加11.7亿元。3年以上逾期贷款额在2008年下半年的增幅加大，增速加速，显示了经济调整对公司资产质量的影响。从公司贷款行业分布来看，公司在行业配臵上已经进行了针对性的调整，整体资产质量风险可控。
3．投资建议
维持评级为“推荐”。虽然公司逾期三年以上的贷款有所增加，但不会改变公司整体资产质量，故维持公司“推荐”评级。（具体内容请见附件）
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